2026 半导体耦合点溢价全景

PART I

三条链，以及它们交汇的地方

把半导体产业按功能拆成三条链，比按行业分类更能解释估值差异。

比特链处理信号：物理量采集 → 数字计算 → 高速互连 → 存储。瓦特链处理能量：宽禁带材料 → 电压变换 → 隔离驱动 → 输配电。执行链把前两者变成机械动作：控制算法 → 电控芯片 → 传动与运动。

三条链各自都有成熟的公司和稳定的估值区间。分化出现在同时用到两条链的位置上。

这个判据是功能性的，与公司在交易所的行业分类无关。一颗电源管理 IC 用控制信号决定功率开关的通断，它在功能上同时属于比特链与瓦特链——杰华特、圣邦股份、MPWR、ADI 都是这一类。隔离驱动芯片（纳芯微）在强电与弱电之间传递信号，同理。光伏逆变器（阳光电源）用 PWM 信号驱动功率器件，机制相同，尽管它在分类上属于电力设备。

机器人与执行整机同时调用三条链：感知与决策走比特链，电机驱动走瓦特链，减速与传动走执行链。宇树科技、Tesla、汇川技术、ISRG 属于这一类。

PART II

耦合点在哪里

给每家公司两个 0-100 的坐标：比特链暴露度与瓦特链暴露度。坐标由公司在链条上的环节推导——环节定义了它做什么，也就定义了它调用信号与能量的程度；同环节的公司得到同一坐标。两维都不低于 60 即落入耦合区。66 家公司里有 21 家落入，占 32%。

A 股的耦合点集中在两处：电源管理与隔离驱动（杰华特、圣邦股份、纳芯微、思瑞浦），以及电控与执行整机（宇树科技、峰岹科技、汇川技术、鸣志电器、德赛西威）。阳光电源以逆变器的信号-功率转换机制进入，是其中唯一的电力设备公司。

美股的分布形态不同。左上密集区是模拟与电源半导体（MPWR、ADI、TXN、NXPI），右侧是工业自动化与执行整机（ROK、EMR、HON、ISRG、TSLA）。VRT 以数据中心供电与温控进入耦合区——它服务的是比特链的能量接口。

右上角市值最大的两家是 TSLA（1,223 十亿美元）与 SPCX（797 十亿美元），都是把算法、电力与机械做在同一套系统里的公司。

PART III

中国 A 股：场景驱动的收敛型创新

中国的技术升级路径是场景倒逼。已经落地的智驾、智算与机器人场景提供了确定的订单，企业沿供应链向上补齐环节以改善成本与效率：场景就绪 → 订单确认 → 成本与效率遇到瓶颈 → 向上游整合。

制程 vs 赛道 二维象限图

横轴是制程与技术确定性，纵轴是赛道能级。越往右，在物理极限上的位置越靠前；越往上，越接近标准定义者而非零件供应商。

本次入图 20 家，从 30 家 A 股集合中筛出。筛选口径是有自己的制程：芯片设计、IDM、晶圆代工、光芯片与光模块入图；半导体设备商服务全部节点、自身没有制程，电池、电力设备、机器人整机不是半导体，均不入图。

右上象限是先进制程与高能级赛道的交集：长鑫科技、澜起科技、寒武纪、海光信息、沐曦股份、芯原股份、中际旭创、新易盛、源杰科技、中芯国际、德赛西威。左下象限是成熟制程上的传感与模拟：兆易创新、思特威、思瑞浦、杰华特、圣邦股份、纳芯微、华润微、扬杰科技。带紫色点线圈的 6 家同时落在耦合点上——它们的位置不是靠制程推进得来的，而是靠同时处理信号与功率。